期权专栏

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纽约期货交易所棉花期权市场概况
郑州商品交易所 期 权 部

纽约期货交易所（简称NYBOT）成立于1998年，是由纽约棉花交易所（New York Cotton Exchange）和咖啡、糖、可可交易所（Coffee Sugar Cocoa Exchange）合并而来的。1870年，纽约棉花交易所成立并推出第一张棉花合约； 1984年，纽约棉花交易所推出棉花期权合约，成为全球最重要的棉花期权交易市场。
纽约期货交易所的棉花期权合约的交易量呈现高速增长的态势。1990年，棉花期权合约的交易量还不足4.2万张；2003年，纽约期货交易所交易了将近216万张棉花期权合约，棉花期权的交易量增长了50倍。1990－2003年，棉花期权交易量的平均增长率为88%。
图1：纽约期货交易所棉花期权交易量示意图

纽约期货交易所上市交易的棉花期权合约还有一个显著的特点：棉花期权交易量与棉花期货交易量的比率不断提高。纽约期货交易所的棉花期货的交易量基本上保持稳定增长的趋势。由于棉花期权的交易量增长速度高于棉花期货的交易量增长速度，导致棉花期权交易量与棉花期货交易量之间的比值不断创出新高。

资料来源：纽约期货交易所网站
在1991－2003年间，棉花期权与棉花期货两者的交易量之比均高于20%的水平。1997年，该比值最低，为23%；2003年，该比值最高，为71%。期间，棉花期权与棉花期货的交易量之比的平均值为38%。这表明棉花期权合约正逐步成为投资者惯用的风险管理工具。

虽然棉花期权的交易量增速较快，但是棉花期权市场跟其它农产品期权市场一样表现出同样的特征：期权的交易量一般小于期货的交易量。导致期权交易量小于期货交易量的原因可能是因为期权交易较期货合约更为复杂，投资者缺乏对期权的理解，导致套期保值者不愿意支付期权交易的权利金。

May 16, 2007

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