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----------------------------------------------------- 正文: 什 么 是 金 融 危 机 ? 金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标 (如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条 ，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。 金 融 危 机 的 成 因 ? ? 经济过热导致生产过剩； 金融危机的十大预警信号 实体部门的预警信号
2.利息保障比率。 如果一家公司的现金流和利息支付金额之间的比率低于2，该公司就可能面临一场流动性危机；如果一个国家顶尖上市公司的平均水平也是如此，那么一场波及面极为广泛的危机就可能正在逼近。 金融系统的预警信号 3.银行的盈利水平。零售银行全系统年资产回报率低于1%以及/或年净利润率低于2%经常都是危机的预警信号。 4.贷款组合迅速增长。当银行的贷款组合以每年20%以上的速度增长且时间超过两年时，许多贷款就会变成坏账，可能引发金融危机。 5.存款萎缩或存款利率飞速上升。 当存款人开始将钱从当地银行中提取出来，特别是这样做连续超过两个季度时，此举常常被看作是危机迫近的信号。当单个银行争相抬高存款利率以吸引资金用于发放风险更大的贷款或者支付运营费用时，警灯也会亮起来。 6.不良贷款。贷款发放不当最终会带来不断膨胀的不良贷款组合。当实际不良贷款超过银行资产总额的5%时，警灯也会闪起红光。 7.银行同业利率、资本市场拆借利率。如果一家零售银行长期短缺资金，在银行同业市场拆借，或者提供高于市场水平的利率来获得资金时，市场实际上就给这家银行投下了一张不信任票。 国际货币和国际资本流动 8.外国银行贷款的期限结构。 新兴市场中的许多公司从外国银行借入美元、欧元或日元以降低利率。银行发放给这些公司的贷款通常期限都较短。这对债务人而言就产生了货币和期限错配的问题。当某国接受的外国贷款中有25%以上短于一年期限时，警灯就应当亮起来。 9. 国际货币和资本流动的猛增或骤减。当外国投资者通过股票、债券和银行贷款把大量资金投入一个生产力低下而又管理不善的国家时，就会出现信贷过热。当这种资金流入的增长比经济增长快三倍时，危机的发生条件可能就成熟了。 资产价格泡沫 10.资产价格泡沫。要注意在房地产和证券市场的泡沫，但也不要忘记其它奢侈品：轿车、餐厅、服装，甚至是表面上看起来微不足道的服务，如高档理发费用。作为一项经验法则，当我们发现任何种类的资产价格已经连续几年以每年20%以上的速度增长时，我们就看到了泡沫产生的迹象了。
亚洲货币单边走强 金融危机再现? [2006-01-13 06:58] 每日经济新闻/郑步春
近期大涨的韩元在韩国官员喊话下仅略微回调，周四便因失业率创21个月新低而再度大涨0.44%，报974.05对1美元，已升破周一所创下高点975.00。这带动日元、新加坡币等亚洲货币集体大涨，不由令人回想起东南亚金融危机时的集体贬值。 韩元创8年来新高 截至北京时间周四17：32，日元升值0.25%，新加坡元升值0.30%，泰铢暴涨0.81%，去年跟风中国内地改革汇率制度的马来西亚林吉特略涨0.2%，印尼盾暴涨1.26%，印度卢比涨0.41%，菲律宾比索涨0.14%。 上述主要亚系币种中，只有韩元创1997年东南亚金融危机以来最高。这与韩国经济强劲分不开。 韩国12月失业率降现降为3.5%，失业率下降主因为“低利率和减税”的后续作用，这些因素刺激了消费。 韩国政府目前对经济信心较强，已将今年GDP预测值从3.9%调整为5%。毫无疑问，韩元为最近几月亚系货币上涨的领头羊。 货币单边走势，无论升值还是贬值，均为危机。前者以广场协议后日元最为著名，后者以亚太金融危机最为有名。因此，最近亚系币种集体性升值，难免引人“回想”，并心生“警怵”。 不会短期内踏进同一条河 然而，此次亚币大升值可能不同，其原因多样。首先是“人不会短期内踏进同一条河”，即使踏入也是“忘记”以后。而事实上亚太经济体痛定思痛后，均对经济体制、结构、汇率制度进行了调整。虽然改革未必全面，增长模式变化有限，但毕竟抗震能力强化，短期外债下降。 一年多来，美国利率不断上升，亚太经济体仅略提几次利率便成功阻止资金外逃，这在以前是不可想象的。而最近市场预期美国加息周期将尽，资金便反向流入亚太，并造成亚洲货币集体升值。 其次，中国、印度和日本情况均较好，且市场容量均极大，这使得亚太经济体外向型经济的出路增加。因此，即使通缩，也不太可能象当年日元升值后那么严重。 最后，美、欧长债收益率本身太低，虽然吸引力仍在，但已有所下降也是不争的事实。金价上涨也部分缘于此因。 综上所述，亚太币种大升值会对区域经济构成一定打击，但不会是致命的，而当亚太货币升值后，必然引发美国通货膨胀，这是因为从亚太进口货物的价格因币值原因而上涨，这最终会导致美联储利率易升难跌，未必便如同多数人分析的仅余一至两次升息。而当美国利率上升时，亚太害怕本币继续升值却不会跟进，最终市场会“自我纠正”，使汇率难以出现“一边倒”局势。 老郑解析东南亚金融危机 上次东南亚金融危机，表面缘于“加工出口模式、过度依赖外资、高度开放资本项目后仍实施固化汇率制度等因素”。但实际上和广场协议后的日元遭遇一样，西方大国（尤其美国）的作用也“功不可没”。 西方金融战的常规武器便是货币政策“一放一收”，这当然包括上次东南亚金融危机。当时美联储先是放松银根，资金于是大量涌入亚洲，造成包括房地产、加工业在内的“畸荣”；而其后美联储紧缩货币时，资金又来去如风，急速流出。在“收网”过程中，美系对冲基金为主力的大鳄们身影若隐若现。在严酷的金融战争中，亚太的财富便在“收放之间”，被人席卷而去。 1995年的拉美金融危机、1997年东南亚金融危机和1998年的俄罗斯金融风暴后，美国奇迹般的从老布什时的3000亿美元的财政赤字，变成了克林顿时代的盈余1270亿美元。在此期间美国一直是贸易逆差，军费开支逐年增加。美国的会计账面中的“借贷”双方无法轧平，只能解释成“金融战争”和随之而来的“财富掠夺”。 上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。列强和大鳄们深得“不战而屈人之兵”精髓。 金融掠夺，是何原理？大国所恃者何？关于这点，通过比喻更易说明：我们可将大国看成“电熨斗”，将小国看成“缝衣针”。而大国的“一收一放”，可看作将电熨斗和缝衣针烧一分钟，或同时放在冰水中一分钟。很显然，当缝衣针“通体冰凉或滚烫”时，而电熨斗仅是“表面凉热”，绝大部分内部却温度稳定。 这也如同人和动物道理一样，温度变化速度和病死概率大有关系。大象体温不易被环境同化，故动作迟缓；老鼠易被同化，故不停跑动。
拉美国家解决金融危机的举措
从98年开始，随着东南亚金融危机蔓延成全球性金融危机，拉美国家经 济发展和金融市场受到程度不同的冲击。主要表现为股市下跌，汇市不稳，资金外
国际金融危机的表现形式
货币危机： 一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率。 （资料来源：上海财经大学 《货币银行学》 PPT ） 美金融家看东亚金融危机 [2006-01-22 00:20] 人民日报 记者 张亮 （1998.03.16）全球关注的亚洲金融危机已持续了数月。美国金融界如何看待这次危机爆发的原因、前景以及有关国家为克服危机所做的努力？美国“外国记者中心”最近组织部分外国常驻记者就这些问题采访了纽约华尔街的几位著名金融专家。
以泰国为“导火线”的亚洲金融危机，爆发之突然、波及范围之广令华尔街吃惊。其原因何在？专家们指出，第一，东南亚国家对所取得的经济成就“有些固步自封”，忽视了经济中潜伏的一系列问题。第二，金融体制特别是监督机制不健全，缺乏信息透明度。第三，盲目投资房地产等大型项目，高风险的短期外债借得太多。如果没有巨额短期外债的话，这场危机不会如此猛烈。第四，在美元坚挺的情况下，这些国家的货币与美元挂钩，损害了出口，使经常项目严重失衡。第五，官、商关系“不正常”，导致一些决策失误。就外部因素来说，西方投资者“急功近利，头脑发热”，向东南亚国家滥投资滥贷款，而在金融市场开始动荡时，他们又反应过度。众所周知，金融市场的投机性很强。一旦出现信心危机，急转直下的狂潮就势不可挡。所以，这场危机也可以说是有关国家国内外投资者对该地区金融市场的“信心危机”。 华尔街的专家们认为，克服这场金融危机的关键在于恢复投资者对市场的信心。目前，这些国家已采取了相应的对策，并得到了国际支持。泰国、印度尼西亚和韩国已先后服用国际货币基金组织的“苦药丸”。当然，国际货币基金组织的药方并非十全十美，但它是帮助解决这场危机的合适的国际金融机构。如果没有它主导的援救行动，危机程度会更加严重。根据这一“药方”，有关国家的金融体制和公司等需要进行重大调整和改革，也需要改善信息的透明度。专家们说，这些改革暂时会给人民生活带来痛苦，特别是失业问题，但只有忍痛改革才能为重振经济打下坚实基础。有的专家认为，印度尼西亚的情况比较复杂，金融危机仍在继续发展，尚未实施国际货币基金组织开出的统一药方。统一药方更适合像韩国这样比较发达的国家，而用于欠发达的印度尼西亚，似乎需要作适当的修改。 对于中国在亚洲金融危机中的积极贡献，专家们给予了高度评价。雷曼公司副总裁罗伯特·霍马茨说，在缓解亚洲金融危机中，中国的表现很负责任，发挥了重要的稳定和建设性作用。中国设法维护人民币汇率，在危机之初就向泰国提供了１０亿美元紧急援助，并在地区和国际努力方面也积极合作。如果人民币也贬值，那就会对其它国家的货币造成更大冲击。这些事实显示，中国在国际上的地位得到了加强。在谈到中国当前的金融形势时，霍马茨表示乐观，但也不低估中国经济面临的挑战，如失业问题、银行体制改革和国有企业改革。他说，中国是一个拥有１２亿多人口的大国，正在从农业经济向工业经济、服务经济转变。过去的封闭式经济也在加快国际化。给他留下深刻印象的是，中国领导人正视并努力对付这些挑战。中国正在加快推进银行体制改革和国有企业改革，其进程不会一帆风顺，也非一日之功，但路子是正确的。“因此，我认为中国不会重蹈其它国家的覆辙。” 在本报记者问到应该从亚洲金融危机中吸取哪些经验教训时，霍马茨说，银行和金融体制要健全，这样就不易受危机的侵袭；要有效地使用资金，避免滥投资，如过分的房地产投机；汇率要灵活，小国的货币汇率同美元挂钩影响外贸出口，一旦脱钩，就有暴跌的危险，泰铢就是一个例子；要充分提供信息，增加透明度，而投资者也要在分析信息的基础上作出理智的投资决断，不能头脑发热；人民币和港元目前同美元挂钩是重要的，人民币不贬值有助于整个亚洲金融环境的稳定。 亚洲金融危机何时休？这是记者们普遍关注的一个问题。专家们认为，克服这场危机符合世界各国的利益。东南亚国家应按照国际货币基金组织的援救方案，积极、切实进行各项改革，而发达国家也应向它们开放市场，并通过双边和多边形式给予支持。在目前这个时期，双方需要进一步加强对话和合作。调整和改革进程是艰难的，也需要一定时日，一些国家的经济短期内还会出现负增长。但是，从长远来说，这些必要的调整和改革将为经济复兴打下良好、坚实的基础。
美金融家看东亚金融危机 [2006-01-22 00:20] 人民日报 记者 张亮 （1998.03.16）全球关注的亚洲金融危机已持续了数月。美国金融界如何看待这次危机爆发的原因、前景以及有关国家为克服危机所做的努力？美国“外国记者中心”最近组织部分外国常驻记者就这些问题采访了纽约华尔街的几位著名金融专家。
以泰国为“导火线”的亚洲金融危机，爆发之突然、波及范围之广令华尔街吃惊。其原因何在？专家们指出，第一，东南亚国家对所取得的经济成就“有些固步自封”，忽视了经济中潜伏的一系列问题。第二，金融体制特别是监督机制不健全，缺乏信息透明度。第三，盲目投资房地产等大型项目，高风险的短期外债借得太多。如果没有巨额短期外债的话，这场危机不会如此猛烈。第四，在美元坚挺的情况下，这些国家的货币与美元挂钩，损害了出口，使经常项目严重失衡。第五，官、商关系“不正常”，导致一些决策失误。就外部因素来说，西方投资者“急功近利，头脑发热”，向东南亚国家滥投资滥贷款，而在金融市场开始动荡时，他们又反应过度。众所周知，金融市场的投机性很强。一旦出现信心危机，急转直下的狂潮就势不可挡。所以，这场危机也可以说是有关国家国内外投资者对该地区金融市场的“信心危机”。 华尔街的专家们认为，克服这场金融危机的关键在于恢复投资者对市场的信心。目前，这些国家已采取了相应的对策，并得到了国际支持。泰国、印度尼西亚和韩国已先后服用国际货币基金组织的“苦药丸”。当然，国际货币基金组织的药方并非十全十美，但它是帮助解决这场危机的合适的国际金融机构。如果没有它主导的援救行动，危机程度会更加严重。根据这一“药方”，有关国家的金融体制和公司等需要进行重大调整和改革，也需要改善信息的透明度。专家们说，这些改革暂时会给人民生活带来痛苦，特别是失业问题，但只有忍痛改革才能为重振经济打下坚实基础。有的专家认为，印度尼西亚的情况比较复杂，金融危机仍在继续发展，尚未实施国际货币基金组织开出的统一药方。统一药方更适合像韩国这样比较发达的国家，而用于欠发达的印度尼西亚，似乎需要作适当的修改。 对于中国在亚洲金融危机中的积极贡献，专家们给予了高度评价。雷曼公司副总裁罗伯特·霍马茨说，在缓解亚洲金融危机中，中国的表现很负责任，发挥了重要的稳定和建设性作用。中国设法维护人民币汇率，在危机之初就向泰国提供了１０亿美元紧急援助，并在地区和国际努力方面也积极合作。如果人民币也贬值，那就会对其它国家的货币造成更大冲击。这些事实显示，中国在国际上的地位得到了加强。在谈到中国当前的金融形势时，霍马茨表示乐观，但也不低估中国经济面临的挑战，如失业问题、银行体制改革和国有企业改革。他说，中国是一个拥有１２亿多人口的大国，正在从农业经济向工业经济、服务经济转变。过去的封闭式经济也在加快国际化。给他留下深刻印象的是，中国领导人正视并努力对付这些挑战。中国正在加快推进银行体制改革和国有企业改革，其进程不会一帆风顺，也非一日之功，但路子是正确的。“因此，我认为中国不会重蹈其它国家的覆辙。” 在本报记者问到应该从亚洲金融危机中吸取哪些经验教训时，霍马茨说，银行和金融体制要健全，这样就不易受危机的侵袭；要有效地使用资金，避免滥投资，如过分的房地产投机；汇率要灵活，小国的货币汇率同美元挂钩影响外贸出口，一旦脱钩，就有暴跌的危险，泰铢就是一个例子；要充分提供信息，增加透明度，而投资者也要在分析信息的基础上作出理智的投资决断，不能头脑发热；人民币和港元目前同美元挂钩是重要的，人民币不贬值有助于整个亚洲金融环境的稳定。 亚洲金融危机何时休？这是记者们普遍关注的一个问题。专家们认为，克服这场危机符合世界各国的利益。东南亚国家应按照国际货币基金组织的援救方案，积极、切实进行各项改革，而发达国家也应向它们开放市场，并通过双边和多边形式给予支持。在目前这个时期，双方需要进一步加强对话和合作。调整和改革进程是艰难的，也需要一定时日，一些国家的经济短期内还会出现负增长。但是，从长远来说，这些必要的调整和改革将为经济复兴打下良好、坚实的基础。 确保未来不再发生金融危机 [2006-01-19 00:00] 综合外电 最近几年，金融危机对世界各国的经济造成了冲击。决策者正在考虑采取预防措施，国际发展筹资大会也将进行讨论，这将有助于澄清这些想法，并就如何将这些想法付诸实践的方法达成共识。 1998年年底，在东亚和俄罗斯联邦发生金融危机之后，人们清楚地看到，1990年代的经济自由化和全球化的速度超过了国家内部和国家之间机构框架有效驾驭的能力。对发展中国家和经济转型期国家而言，金融危机的代价尤为沉重。在泰国、印度尼西亚、大韩民国、巴西和俄罗斯联邦等国，千百万个工作不复存在，贫穷人口急剧增加。对新兴的市场经济体的投资大幅下滑，以后再也没有恢复。 1997年至1998年间发生金融瘟疫以来，人们提出了一些预防措施，包括加强国际对国内经济的监测和其他预警系统，储备足够的短期信贷并在金融危机爆发时使用。阿根廷当前的情况突出显示了决策者面临的巨大挑战和重大机会。 在国际发展筹资大会的筹备会议上，联合国和货币基金组织、世界银行和世界贸易组织等大会伙伴，就国际经济体系利益有关者如何更好地应付这种困难进行了探讨。这一进程有一部分是让专门负责国际贸易、金融和发展合作的决策者进行集体讨论，以实现更大的一致和连续性。举个简单的例子，对发展中国家的援助提高了这些国家的生产力，但是捐助国不应限制这些国家的出口，从而削减这些国家的生产力。 提供充分、及时和可靠的资料是健全的金融系统的基石，而提供这种资料又取决于私营和公共部门的透明度。虽然金融机构和市场的监管工作主要由国家当局负责，但是人们普遍认为，现在需要进一步加强对资本流动的国际监测。 发展中国家在联合国筹备将于墨西哥蒙特雷举行的发展筹资大会的谈判中，一直推动两种观点，这两种观点对1997和1998年间以来采取的改善金融监测的行动进行了补充。 观点之一是，应该改善对所有国家经济的监测，尤其是对主要工业国家的监测。这些国家对全球趋势具有超大的影响。这种观点提出的论点是，虽然各国政府对自身的国家政策负有责任，但是当国家政策无法持续，或将造成严重负面的国际影响时，世界各国都会理所当然地感到关切。 观点之二是，制定金融系统标准和对可能出现的金融危机提出预警的国际机构和多边机构，应该有发展中国家相关代表的参加。1990年代后期发生金融危机以来，国际的注意力主要集中在加强发展中国家的政策。但是，如果要发展中国家对由有时残酷无情的全球化经济力量所制定的标准负责，那么他们就应该全面参与这种标准的制定和应用。 2002年1月，联合国秘书长科菲·安南在发展筹资筹备会议上讲话，对这一观点表示赞同，即发展中国家需要在全球经济管理中有更大的发言权，秘书长并请发展筹资大会就此提出切实可行的措施。 现有措施 货币基金组织是国际货币和金融体系中的主要监管机构。货币基金组织每年通过监测一国宏观经济和外债偿还情况的“第四条”，监测经谈判商定的国际收支调整方案，监测与世界银行联合执行的金融部门评估方案。货币基金组织还为想要进入金融市场的国家制定数据公布特殊标准，并通过这种标准鼓励各国政府保持金融透明。货币基金组织还推动遵守各种宏观决策守则和金融部门条例。 同样，世界银行和货币基金组织一直在努力，以使自己的工作对金融界和公众具有更大的透明度。 然而，在透明度问题上，特别是在私营部门资料的公开方面，还需进行更多的努力。需要制定更多在国际上可以比较对照的指数以及会计和报告标准。目前，国际会计标准委员会正在统一会计标准。委员会是一个私人部门，由101个国家的142个专业会计组织组成。 货币基金组织还采取了其他措施，来加强国际系统的快速反应能力。货币基金组织精简了其应急贷款办法：一是补充储备信贷额度，旨在向遭遇困难的国家快速提供短期高息巨额贷款；二是应急信贷限额，允许事先批准的国家在其他国家发生经济动荡并可能造成金融瘟疫时利用应急资金。 此外，世界银行最近同意建立一个新的机制，对快速发放所需贷款作出事先安排，实际上是确定信用限额。这一机制又称为“延期提款选择”。 就这样，用以反击个别国家金融危机的金融工具得到了加强。但是，国际社会要准备同时反击多少个金融危机，并且是否拥有足够的资源进行反击，这个问题还无人回答。还有一个问题：国际公共机构是否应该调集新的巨额贷款，如果这些贷款主要用来应付资本外逃或一国遭受危机时外国债权人因对其失去兴趣而撤走的情况。 朝向新的国际债务解决机制 人们普遍认为，即使采取了新的预防政策，金融危机还将继续发生，尽管人们希望金融危机会少一些，会温和一些。但是，阿根廷最近的情况表明，金融危机依旧产生着深刻的影响，虽然迄今为止金融瘟疫得到了避免。 如何能够迅速而有条不紊地顺利解决一国债务无法负担下去的问题？大家提出了若干建议。 在蒙特雷大会的筹备会议上，有人提出如果遇到债务无法负担下去的情况，解决危机的调整费用应该由公共和私营以及债务人、债权人和投资人等所有利益有关者平等分摊。但问题依然存在，如何平等分摊？ 目前有一些解决债务的提议，提议的一个方面是让一国的私营债权人进行商讨，就限制立即偿还的要求达成集体协议。提议的理由是，债权人将会认识到，如果他们一起努力，而不是彼此拆台，他们会有更大的机会收回一部分贷款。美国公司破产法“第11条”就有这样的内容，该条还规定了发放新贷款的可能性，以帮助经过重组的公司复苏。虽然主权国家破产是一个复杂的概念，但是在对如何处理债务危机的再思考中，人们对借鉴这一概念越来越感兴趣。1980年代发生的债务危机中，重债穷国的大部分贷款是由少数商业银行发放的，而这些银行可以组成委员会，根据情况决定是否发放新的贷款，或如何对偿还债务的义务进行结构调整。越来越多的国家更多地利用发行债券进行筹资，被欠款的债权人越来越多，因此解决债务机制的潜在价值提高了。 必须消除一些障碍，才能就这些提议作出决定，提议的实施就更加遥远了。现在，在谁有权决定一个国家符合“债务冻结”的资格方面，正在形成一致。如果把这一角色分配给货币基金组织，那么国际社会将要制定并同意新的规章和条例。如果不分配给货币基金组织，那么又能在何处作出决定和实施决定？在蒙特雷发展筹资大会筹备期间的讨论中，各国政府并没有对创立新的国际机构表现出浓厚兴趣。 如果可以设立一个正式机制，它也许能带来一些有利之处。首先，它将大大减少国际处理债务危机局势的不稳定性，这一问题本身正牵制着向新兴的市场经济发放贷款。它还将加强鼓励措施，刺激债务人和债权人自愿达成一致，摆脱耗时、烦琐和类似法庭的程序，并因此使损害得到控制。私营机构也将认识到，如果他们一味冒险，就无法自动和全面地摆脱困境，这样也就能促进国际金融环境更加稳定。最后，将制定一个程序，由发生危机的新兴市场经济中的各类公营和私营部门债权人来决定“整顿”的力度。 政府和国际组织的高级代表以及私营部门和民间社会组织都在谈论，需要重新看待债务问题的解决办法。蒙特雷大会将提供这样一个机会，在所有相关的利益有关者中间，就这一重大的政策问题进行公开探讨。 秘书长科菲·安南2002年1月指出，“我们必须尽我们所能，防止阿根廷的惨剧再度重演。现有的解决主权债务危机办法无法令人满意，我们需要找到新的办法，确保债务国和债权人更加平等地分担这一重担。这一共识正在产生。我希望，在蒙特雷大会上，各国政府能够在政治上进行推动，以加速制定这种新的办法。” 东南亚金融危机浅析及对我国的启示和影响 [2006-01-18 00:00] 综合外电 1997年下半年，以泰国金融危机为发端，一场亚洲有史以来规模空前的金融危机迅速试卷了整个东盟地区，并向亚洲及世界其他国家和地区蔓延。在短期内泰铢贬值40%，印尼盾贬值50%，菲比索、马来西亚林吉特贬幅也均超过30%，新币也达10%以下。危机导致其他国家和地区的金融市场随之急剧动荡。1977年10月份，伦敦股票市场10月初为3077.98点，10月24日便跌至2849点，跌幅8%，美道琼斯指数10月7日暴跌到7381.67点，跌幅超过10%，香港恒生指数一路狂泻，一度降至8775.88&127;点，较1997年最高点下跌幅度接近50%，日本、法国、德国均告急。
进入八十年代，世界金融市场并不稳定，墨西哥金融危机，西班牙、意大利、瑞典等国的货币贬值危机，日本国内宇宙、木津信用社引发的金副机构破产、兼并风波，以及野村、山一证券丑闻……危机频繁爆发，此起彼伏。 （１）无管制的自由贸易和金融自由化为全球金融崩溃创造了条件。当今世界高度开放和自由化的金融市场以及高效、快捷的全球化信息传递网络，使资金的大规模移动成为可能。德鲁克在“变化中的世界经济”中指出：大额的国际游资在金融市场上兴风作浪，金融衍生工具的发展，大大削弱了各国的金融管制能力，增强了金融企业的投机性，在高度依存条件下，一旦发生局部金融动荡和危机，便会很快传递到全球金融市场，这样便使整个国际金融体系的不确定性增大了。 （２）国际金融交易无限制增大导致整个世界真正物质生产的停滞和下降，即泡沫经济急剧膨胀，必然将整个世界经济推向崩溃边缘。当今世界金融交易和实物交易直接联系已不超过2％，虚拟金融市场的现状描述为一个巨大的倒金字塔，&127;塔底为实际物质生产部门，在其上是商品和起初服务交易，再往上债券、股票通货和商品通货，顶层是衍生期货和其他金融虚拟得多，从低层开始每一个上层越来越无力为上层输血趋于停滞，其结果必然是危机的总爆发。 二、美国人索罗斯在东南亚金融市场的套汇投机活动为金融危机的爆发点燃了导火索，他采取“以本币打本币”的方式，仅在泰国货币危机中便赚得20亿美元的利润。但并不能拒此便将危机的爆发完全归菲于索罗斯，东盟国家自身经济、金融政策的不合理性是危机的根本原因。 表层原因 ②固定汇率制度。从1984年起，泰国当局一实行钉住美元汇率制度，由于种种经济因素的影响，泰铢对美元的贬值压力增大，泰国央行不得不通过抛售外汇稳定汇率，从而导致外汇储备的短缺，难以维持大量抛售所需的外汇，当泰铢爱到国际游资巨大冲击时，便引发危机。 ③资本市场的过早开放。东南亚过早开放了资本市场，实行货币完全可兑换，导致货币政策失效，同时对上市上公司的审查不够严格，从而加大了风险。 深度原因 ②宏观经济政策不当，外汇监管不利。对于基础设施、能源交通等产业投资不足，形成经济发展的瓶颈。大量资产投向房地产市场，加大了信贷风险。泰国银行投向房地产市场的资金占其贷放总额的30%，各类金融机构对房地产市场的贷款占其总额的50%左右，而房地产业降温，房价下跌，房地产商资不抵债、呆坏账随之上升，1997年泰国呆坏账总额为200亿美元。同时许多证券公司，高风险动作，借发行本票高利筹资，并借入外债，加大金融风险。 ③宏观经济部门未能严格控制国内企业在国际市场上的融资，外债急剧增加，1996年泰国私人外债已超过700亿美元，占国民生产总值的38.5%，占国内信贷的31.7%。 ④高利率吸引了大量短期资本的涌入。为维持国际收支平衡，不得不以资本项目弥补经常项目的长期逆差。1990年至1997年，泰国利率比美元同期利率高出1.1%，1996年泰国资本流入总额中32.2%短期套利资本。 三、东南亚金融危机以其巨大的震慑力和由此引发的剧烈社会动荡为我国经济发展敲响了警钟，采取有力的政策措施，将危机防患于未然已成为当务之急。 （1）防范金融危机，最直接地是要保持金融市场和机构的稳定性。①最重要的是要建立和完美各种金融法规，规范金融行为，稳定金融市场。②建立金融机构安全网，包括央行的最后贷款人功能和提供某些明示式默许的存款保险制度，消除银行挤兑行为。③加强金融监管，限制银行过度风险。④开展金融监管和国际合作，建立国际金融安全保障体系。⑤消除动荡的传染性，改革和完善现有的银行清算系统，采取措施减轻外汇清算和金融衍生商交易清算中的巨大风险。 （2）谨慎对待贸易自由化理论。金融深化是必要的，但借口金融压抑而忽视政府宏观调控的金融放纵是不足取的。现代金融制度的基础是信用，这种建立在信用基础的国际金融体系具有内在脆弱性，并显示出种种危机的先兆，不加区别地推行金融自由化可能给我国带来的不是巨大的便利，而是巨大的风险。 （3）在金融深化的同时重视金融资产和实物资产的平衡。金融体系归根到底以相信货币资产最终变为实物资产为基础，一旦金融资产畸形增长严惩超脱实物资产的增长，整个实物金融体系即行崩溃，政府以“强人金融”的形式介入金融领域，将各种金融要素和金融衍生品的规模控制在农业、采掘业和制造业增加相适应程度上是非常必要的。 （4）审慎对待金融市场的准入，适时推行人民币可兑换。发展中国家金融自由化进程应作为整个经济改革的一部分渐进式推进，其顺序应当是降低财政赤字——贸易体系改革和金融自由化——汇率政策的调整——资本帐户改革。具体到我国应是外贸自由化和经常项目收支状况比较稳定时再放宽汇率浮动，其基本方式是在国内金融微观基础重塑，国际储备较为雄厚和具有较强的资本动作能力之后可过渡到经济项目的无条件可兑换。在国内金融自由化即利率管制和汇率管制相对适度放松时，再最终考虑人民币资本帐户不可兑换问题。 （5）政府应采取措施引导企业增加出口商品技术含量，保证出口产品的国际竞争力。美国麻省理工保罗·克鲁格曼早就指出：亚洲经济奇迹，不是由于良好的计划和生产率的提高，而由于充足的劳动力和资本，如果不能在技能和教育方面更多投资，亚洲增长曲线最终必将下跌。泰国长期以来发展劳动密集行业，劳动力成本不断上升，竞争力削弱，又不注意提高产品技术含量，经济增长速度由96年6.7%降到97年1.6%—1.9%，成为金融危机爆发的深层原因。鉴于此，我国则要不失时机地转向出口机电等附加值较高的产品，努力推进出口升级过程。 四、我国作为东盟的邻国，是金融危机的间接受害者，但同时也获得了一个难得的机遇。 （1）东盟各国货币大幅度贬值，加大了东盟各国的出口价格竞争力。一方面东盟各国货币贬值使其国内要求相应萎缩，影响了对东盟的出口，我国对东盟出口的主要为机电设备、钢材、纺织品、服装等产品，具有明显的价格弹性，影响商品比例应在60%左右。另一方面东盟各国货币贬值，加大其内部竞争力，使我国出口商品中与东南亚国内部分面临更大价格竞争力。 （2）对我国利用外资产生了深刻的影响。①危机对后的市场信心问题将对我国利用外资和信贷程度产生不利影响。②危机对后国际资本不确定性增加，加大我国国有企业利用境外资本筹资难度。③金融危机引起国际资本投资结构和份额的改变，将加大我国各类国际市场筹资主体参与国际市场动作所面临的不确定性，使投资者认识到了亚洲的新兴市场国家巨大风险，从而导致一部分资本退出亚洲资本市场，转移到其他地区去。 （3）但东南亚金融危机的出现也为我国国际金融中心建设提供了新发展机遇，金融危机可能引起亚洲货币中心地域的调整。外国投资者纷纷撤离东南亚市场，我国国内政治局势稳定，经济发展迅速，必将以其巨大的诱惑力成为投资热点，这对于保持香港国际金融中心地位和将上海发展为远东国际金融中心提供了机遇。 总之，东南亚金融危机不是一个国家的现象，而是一个地区性整体现象，它反映了在原有国内国际环境下，亚洲新兴市场国家经济增长模式的危机。中国在一定程度上遭受到危机的冲击，但同时也为中国的经济建设、金融改革提供了难得的教训和借鉴，在经过陈痛之后，我国应对经济增长模式进行适时调整，抓住有利时机，推进金融深化与改革，建立起独立、健康的金融格局。
高油价会否导致亚洲金融危机？[2006-01-22 02:30] 和讯 作者：王建 印尼盾大幅贬值不仅源于国际市场原油价格上升，更在于其国内鼓励石油消费政策的因素推动。在国际油价上升的趋势短期内不可能逆转的前提下，对中国的借鉴意义在于，通过开征燃油税扭转国内外扭曲的石油价格关系已迫在眉睫。
为了制止本币继续暴跌，印尼政府自7月中旬以来到9月7日已经连续三次加息，已将利率水平从8.75%提升至10%，并且把燃油价格上调了20%。 印尼盾的贬值已经对东南亚地区的货币市场造成动荡，许多人甚至在谈论，是否会再次形成1997年那样的亚洲金融危机。 印尼盾贬值：高油价是祸首 只要对印尼盾贬值的过程略作回顾就可发现，其贬值的原因主要有三个。 首先是因为国际油价上涨。从年初以来，国际油价已经上涨了66%，8月29日已经上涨到每桶70美元。由于国际石油是以美元定价的，而印尼已在2004年9月变成石油净进口国，油价上涨使印尼为进口石油对美元的需求增多，就导致了印尼盾对美元的贬值。 其次，美联储自去年6月以来，到目前为止已经进行了11次加息，而印尼的利率水平在此期间保持稳定，由于印尼盾利率与美元利率的息差不断缩小，导致国内资本不断转换成美元外流。石油进口费用增加而美元外流，对印尼的国际收支形成逆差扩大的压力，迫使印尼盾贬值。 再者，印尼本来拥有丰富的石油资源，原油日产量一度高达160万桶，是东亚地区唯一的OPEC成员。长期以来，印尼政府对国内石油消费实行鼓励政策，并提供大量财政补贴，政府的财政支出中用于石油补贴的支出竟高达四分之一，使国内油价大幅度低于国际市场水平，刺激了国内对石油的消费需求，例如许多工厂都是用柴油发电。由于长年开采，印尼的石油储量逐年减少，去年日产量已下降到95万桶，比高峰时期下降了40%，但鼓励石油消费的政策一直没变，这样在油价大涨的年代，石油贸易不仅不能给国家增加外汇收入，反而由于石油转入净进口，使外汇支出猛增，不得不动用外汇储备来应付，目前外汇储备已经从去年底的363亿美元减少到320亿美元，由此形成货币贬值压力。 会否导引另一场亚洲金融风暴？ 高油价导致的印尼盾贬值是否会酿成新的亚洲金融危机呢？ 是否会导引出另一场亚洲金融风暴，除了要防止国际投资资本利用这个机会来捣乱外，还是要看国际油价的走势，而国际油价是否会继续上涨，首先要看是什么原因造成了目前的上涨势头。 一个原因应还是国际资本的投机活动。目前并不是真的缺油，虽然从长期看，世界石油储量将会被耗尽，但是根据各方面资料分析，还得40多年，而目前的情况还是产需平衡的。国际油价之所以会狂涨，是因为国际投机资本正在不断涌入国际石油期货市场。目前的国际资本已经有六、七十万亿美元。 从未来看，由于发达国家的股市、房地产和欧元都没有上升动力，而吸纳了巨大资本量的房地产泡沫也可能破裂，国际资本将更加缺少投机机会，所以油价很可能继续向高位攀升。 最近一些国际性大投行不断放出风声说油价将会涨过100美元，可能并不是无的放矢。 另一个原因则应是美国的战略利益和操纵。美国经济目前面临的最大问题，是无法扭转持续扩大的贸易赤字，为此必须保持吸引力使足够巨大的国际资本流入美国，以弥补贸易逆差。自1990年代以来，美国先是靠股市，后是靠房地产的繁荣吸引外资流入，可是如今股市泡沫已破，房地产又处于高危状态，吸引国际资本流入只能寻找其他途径。 可以很清楚地看出，美国目前的种种经济调控手段，都是为吸引外资流入而实施的。例如，用拉高利率，制造出与日、欧不断扩大的利差来吸引国际资本流入；对美国海外公司汇回国内的利润，把所得税税率从35%减少到5.5%；已经对敢于唱衰美元，开始大幅度投资外汇和国外股市的美国“股神”巴菲特进行打击，挑他下属公司的毛病，等等。 而国际油价正是制造国际资本向美国流动的重要机制，因为油价是以美元计算的，而且现货交易很少，主要是通过伦敦和纽约两个石油期货市场进行买卖。油价越高，通过石油交易所获得的美元就越多，从产油国组织看，油价上升使他们的美元收入也会增加，但是这些美元收入不会被锁在保险柜里，而是会放到美国的资本市场进行投资，这和中国也必须把自己的美元外汇储备放到美国去进行证券投资的道理是一样的。 美国的投机基金通过拉高石油期货价格，再把高价石油卖给东亚等地区的石油净进口国，也会把东亚地区的一部分美元收入转移到美国，所以，国际油价越高，流入美国的国际资本就越多。 按每年石油的国际贸易量为23亿吨计算，在每桶30美元的时候，流入美国的石油美元不低于5000亿(按1吨石油等于7.3桶计算，23亿吨×7.3×30美元＝5037亿美元)；涨到每桶70美元，流入美国的资金就可以增加近7000亿美元，总量会超过1.1万亿美元；如果到了每桶100美元，流入美国的资金还可以再增加5千亿美元。 故此，美国是国际油价上涨的最大利益获得者。这也可以说明，为什么国际石油期货交易的60%在欧洲，但是北美地区的石油投机活动却最剧烈的原因。 从以上观察看，国际油价的走势应是继续上涨。 反思中国：开征燃油税迫在眉睫 东亚国家大都是石油净进口国，由于油价是以美元计价，国际油价的飙升必然会带动东亚地区的美元需求。 从印尼的例子看，要想改变国内的石油消费习惯并不那么容易，而增产的潜力又十分有限，因此至少在未来短期内还得是保持石油净进口。如果在8个月内印尼的外汇储备已经减少了超过40亿美元，则按照这个速度，在6年内印尼的外汇储备也会被石油进口所耗尽。 如果油价继续飙升，则以外汇储备支撑的石油进口时间会更短，而随着国际收支情况的恶化，印尼盾的继续深度贬值是不可避免的。 单从石油进口依赖程度看，印尼的情况还不是最坏的，直到目前也只有7%，而日本、“亚洲四小龙”和菲律宾的石油进口依赖率几乎为100%，印度超过55%，泰国接近80%，中国目前也有40%，在东亚国家中，目前只有马来西亚和越南的情况好一些，是自给有余。 但是日本、中国和“亚洲四小龙”由于有充足的外汇储备，应付目前幅度的油价上涨还是游刃有余，所以油价上涨对亚洲的货币冲击，主要集中在东盟各国和印度身上，并不能排除在油价上涨到一定幅度后，比如上涨到每桶100美元上下，部分亚洲国家会出现货币危机。 但是比起上次亚洲金融风暴，如果出现货币危机也将是局部性的，而且主要会表现为这些国家的货币贬值，以及部分企业和行业，由于难以承担油价上涨所引起的成本上升而陷入衰退，但是可能不会出现大规模的国际货币投机活动，和在区域间国际资本大幅度流动的现象。 即便是如此，中国也应从油价对印尼盾的冲击中吸取教训，并作出必要的宏观政策调整，而最主要的调整措施是应尽快提高国内油价。 目前中国的燃油价格明显偏低，在亚洲国家中，大约比印度低一半，比日本低60%，比香港地区低近70%，如果与欧美比就更低了。中国油价偏低，不仅扩大了石油需求，鼓励了不适当的石油消费，而且据说已经引起周边国家和过境的车、船、飞机等到中国来加油，导致本来就稀缺的资源外流。 中国油价偏低的重要原因是油价中没有燃油税，有关这个问题的研究已经进行了很多年，目前出台燃油税的条件已经成熟了，应该尽早出台。 (作者系中国宏观经济学会常务副秘书长) THE END 更新时间：2008-8-16 8:08:30 上一篇: 总持仓量的变化反映什么信息 ,下一篇: 货币经济公司专题 |
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