（一）价差情况

　　前一计划我们已经对大豆跨期套利计划的可行性展开了详细的分析，即随着时间的推移，大豆809与901合约的价差最终将回归到合理水平，否则将出现非常严重的现货市场混乱的问题。

　　另外，从当前的价差情况来看，这种极度的价差完全是由809合约单边的大幅度上涨造成的，而不是由809合约与901合约同幅度同方向变化造成的，因此这是极不健康的，甚至可以说是畸形的。所以，这种由于单方面的价格的变化是没有牢固的支持系统的，相对来说是缺乏后劲的。

　　因此，对于前期的计划，我们应该保持对当前套利的足够信心！！！

　　图3：大豆809与901合约价差情况

　　资料来源：中瑞金融持仓分析系统

　　2004年4月15日，409合约的价格为3899元/吨，501合约的价格为3383元/吨，两合约价差为516元/吨，其与409合约的比值为0.1323，与501合约的比值为0.1525。

　　目前，A809合约价格为4960元/吨，A901合约的价格为4041元/吨，两者价差为919元/吨，其与809合约的比值为0.1853，与901合约的比值为0.2274。

　　我们再来看，自豆粕上市以来，9月份合约与次年1月份合约之间的价差情况。

　　409和501合约，价差整体在150到500之间波动，交割时价差为421元/吨。

　　509和601合约，价差整体在200到-50之间波动，交割时价格为105元/吨。

　　609和701合约，价差整体在0到-175之间波动，交割时价格为-44元/吨。

　　709和801合约，价差整体在-50到-200的区间波动，交割时价格为-88元/吨。

　　而目前的情况与2004年极为相近，因此两者之间的价差表现也应该有很大的相似之处。但是由于目前大豆整体的价格水平以及豆油的价格水平与2004年的水平还相距很多，使用也就不能单纯就价差的表现一概而论了。

　　图4：豆粕809与901合约价差情况

　　资料来源：中瑞金融持仓分析系统

　　2004年4月15日，豆粕409合约价格为3481元/吨，501合约价格为3066元/吨，两合约价差为415元/吨，其与409合约的比值为0.1192，与501合约的比值为0.1354。

　　目前，豆粕809合约的价格为3253元/吨，901合约价格为3030元/吨，两合约价差为223元/吨，其与809合约的比值为0.0686，与901合约的比值为0.0736。

　　下面我们看看近年来豆油9月合约与次年1月合约的价差情况。

　　609与701合约，价差在0到-200之间波动，交割时价差为-74元/吨。

　　709月801合约，价差在600到-200之间波动，价格时从600的价差快速下跌，截至到最后交易日，竟然达到-533元/吨，显然是多头不愿意接现货。

　　图5：豆油809与901合约价差情况

　　资料来源：中瑞金融持仓分析系统

　　目前豆油809合约的价格为11036元/吨，901合约的价格为10444元/吨，两合约价差为592元/吨，其与809合约的比值为0.0536，与901合约的比值为0.0567。

　　小结：从我们的对比中可以发现有一下几个方面的悖论：

　　首先，价差与价格水平之间存在悖论，就当前情况来说，大豆为0.20左右，豆粕为0.07左右，豆油为0.05的水平。

　　其次，横向来看，2004年大豆的价差与其价格水平的比值是目前的0.7倍，而2004年豆粕的价差与其价格水平的比值是目前的1.64倍。（2004年的豆油还没有上市）

　　第三，纵向来看，压榨利润已经超过了市场可以接受的极限，这是显然与市场相违背的，而随着时间的推移，市场也必将将这种不合理的局面扭转过来。