项目	封闭式指数基金	开放式指数基金	上证50ETF
与标的指数的偏离度	较小	较小	最小
组合透明度	每季公告持股前10名	每季公告持股前10名	每日公告投资组合
交易便利	较高	较低	最高
交易价格	与基金份额净值相比折价率≥20%	与每日基金份额净值一致	与基金份额净值实时一致
资金门槛	100元左右	1000元	100元左右
资金效率	T+1日	T+5日内	T+1日
平均管理费	1.25%	1.05%	0.50%
交易成本	≤0.25%	申购费≤1.46%；赎回费≤0.29%	申赎费用≤0.5%； 交易所交易费用≤0.25%
资料来源：各基金招募说明书

什么是ETF？
　　即交易型开放式指数基金，是Exchange Traded Funds的英文缩写。它是以被动的方式管理、同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额，投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行方便的交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这种交易制度使该类基金存在一二级市场之间的套利机制，可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。  

　　ETF是一种跟踪“标的指数”变化,且在交易所上市的开放式基金,投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF,从而实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。

　　从本质上讲,ETF属于开放式基金的一种特殊类型,它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额,同时,又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过,ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票,这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。

　　与传统封闭式基金、开放式基金相比,ETF有很多优点。

　　首先,ETF克服了封闭式基金折价交易的缺陷。封闭式基金折价交易是全球金融市场的共同特征,也是迄今为止经典金融理论尚无法很好解释的现象,被称为“封闭式基金折价之迷”。这一现象在我国表现得尤为突出。当前在沪深证券交易所上市的54只封闭式基金二级市场交易价格,相对于其单位净值,平均折价幅度接近30%以上。由于封闭基金的折价交易,全球封闭式基金的发展总体呈日益萎缩状态,其本来具有的一些优点也被掩盖。ETF基金由于投资者既可在二级市场交易,也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回,这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能。正是这种套利机制的存在,抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离,从而使二级市场交易价格与基金净值基本保持一致。

　　其次,ETF基金相对于开放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特点。目前投资者投资开放式基金一般是通过银行、券商等代销机构向基金管理公司进行基金的申购、赎回,股票型开放式基金交易手续费用一般在1%以上,一般赎回款在赎回后3日才能到帐,购买不同的基金需要去不同的基金公司或者银行等代理机构,交易便利程度还不太高。但投资者如果投资ETF基金,可以像股票、封闭式基金一样,直接通过交易所按照公开报价进行交易,资金次日就能到帐。

　　最后,ETF一般采取完全被动的指数化投资策略,跟踪、拟合某一具有代表性的标的指数,因此管理费非常低,操作透明度非常高,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数中的成份股票,以实现充分分散投资,从而有效地规避股票投资的非系统性风险。

　　正是有上述一系列优点,近10年来,ETF已经成为全球增长最快的金融产品：美国证券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs。此后,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来,截至2004年6月30日,全球共有304只ETF,资产规模已达2464亿美元。

开放式基金和封闭式基金有什么区别？
     根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金 。开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供 求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。封闭式基金，是相对于开 放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的 期限内，基金规模固定不变的投资基金。

　　开放式基金和封闭式基金的主要区别如下：

　　（1）基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限（我国 为不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊 情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正 常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可 赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基 金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。 这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。

　　（2）基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以 向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可 委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们 则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

　　（3）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市 ，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买 卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会 增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。 而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接 反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封 闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交 易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费 、赎回费）则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要 高于开放式基金。

　　（4）基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集 得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资 策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投 资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。一般投资于变现能力强的资产。  

中小投资者怎样参与ETF？
      上证50ETF自正式发售以来，相关文章频频见诸报端，对于中小投资者来说，大概已经有了共识：可以用股票和现金买上证50ETF，有了它，买卖上证50指数像买卖股票一样简单。在这里，我们还要解决几个中小投资者更深层次的疑问。

     什么样的投资者适合买上证50ETF？

     并不是任何投资者都适合投资ETF，例如，擅长选股的投资者更应该着重于个股投资；而平时连大盘都不看一眼的投资者，更适合根据自己的风险偏好买入不同风格的由专家理财的开放式基金。而擅长选时、不喜欢选股的投资者则最适合投资上证50ETF。上证50ETF给投资者买卖大盘的机会，只要正确判断大盘走势就能赚钱。

     买上证50ETF怎么赚钱？

     中小投资者通过上证50ETF获利的模式与股票类似，主要通过二级市场买卖价差获利。投资股票获利的基础是正确判断股票涨跌，投资上证50ETF获利的基础则是看对指数涨跌。

     进行指数投资有两种方式，一种是“买入持有”，适合喜欢长期投资的朋友。另一种是“积极操作”，强调指数投资的时机选择，也就是说在适合的时间买卖适合的指数将会带来更好的回报。上证50ETF就是一个“积极指数投资”的工具：它的二级市场交易费用远低于传统指数基金的申购赎回费用，频繁买卖的成本低；二级市场交易类似股票，交易日内价格波动，方便投资者通过波段操作获得收益。

     在什么时候、用什么方式买ETF？

     中小投资者上证50ETF，可以在募集期用股票或者现金认购，也可以在上市后，用现金在二级市场买入。募集期购买有几个好处：

     1、可以用股票换购。是否用股票来换购上证50ETF，关键是判断投资者目前持有的股票和上证50指数哪个未来的表现更好。50只股票的基本面和技术面各不相同，哪只更适合换购，投资者可以自己判断，或者咨询各证券公司。但如果投资者持有同一行业的几只股票，则可以考虑把其中一些换成ETF，从而分散风险；如果投资者持有的股票种类比较多，也不妨“多股合一”，换成ETF，从而简单投资。

     2、避免建仓期等待。募集期认购，意味着投资者是基本按照目前的点位介入；上市后买入则是在当时的点位介入；究竟哪个点位会更低，我们不得而知。我们认为目前的指数相对低位，是推出上证50ETF比较好的时机。

     3、“平价”买入ETF。认购期买入上证50ETF实际上是按照基金份额净值“平价”买入，而上市后的上证50ETF往往有一点折溢价。台湾首只ETF在上市最初出现了0.7％左右的溢价，之后基本在0.5％左右的折溢价范围内波动。

     4、一次买到足够的数量。对于投资量比较的大投资者而言，二级市场买入往往会推动价格上涨；认购期买入则不存在这个问题。而与募集期认购相比，上市之后买入的最大好处就是价格比较稳定，但只能用现金买入。

     投资上证50ETF的风险在哪里？

     上证50ETF的获利来源于指数涨跌，而不一定是单边的上涨。但其最大的风险也在于指数涨跌。如果投资者对指数走势判断措施，高买低卖，那也会导致亏损。进一步，我们分析决定指数涨跌的因素。

     我们知道，决定个股涨跌的因素有企业的基本面、股票的技术面、行业发展状况、宏观经济政策等等，相对负责；而投资上证50ETF相当于投资了50蓝筹股，受50家上市公司基本面的支持，从而减少了个股风险。因此，投资上证50ETF主要面临的是系统风险，包括宏观经济政策、证券市场整体资金状况等，相对简单。理论上讲，由于风险分散，投资指数的风险要小于个股。

    如何投资ETF

     ETF作为一新的投资品种，投资者应如何参与？首先面临的就是开户的问题。在发行认购阶段，如果投资者是进行现金认购，不论是网上还是网下现金认购，都需具有上海证券交易所A股账户或基金账户。如果是进行网下股票认购，投资者就需具有上海证券交易所A股账户，这些账户都可以在代理销售上证50ETF的证券公司当场开立。

     在参与的渠道方面，只有网上现金认购渠道最多，投资者可以通过59家具有开放式基金代销资格的上交所会员证券公司进行投资者可以在这些证券公司开立A股账户或基金账户，备足足额现金进行认购。在不具备上述资格的证券公司开户的投资者，如果希望在发行期认购上证50ETF，必须将已经开立的上海证券交易所A股账户或基金账户转指定交易到上述59家证券公司之一。如果投资者通过上海证券交易所的基金账户认购，今后只能在二级市场上买卖ETF份额。如果希望用股票认购上证50ETF或者在今后参与申购赎回，则应该通过A股账户认购。投资者进行网上现金认购的时间仅限于2004年12月24日上海证券交易所交易时间，单个账户每笔认购份额必须为1000份或其整数倍，最高不得超过99999000份，但可以在同一日内多次认购，累计认购不受限制。

     网下现金认购可以通过华夏基金管理公司的直销中心或者18家指定代销证券公司进行。而网下股票认购只能通过那18家代理销售证券公司进行。投资者也需要开立上海证券交易所A股账户或基金账户，办理指定交易。其中华夏基金管理公司的直销中心只接受10万份以上的大额认购，只适合机构投资和投资规模较大的个人投资者。18家指定证券公司接受1000份或其整数倍的现金认购，并且不设认购上限。费用方面，通常认购的数额越大，认购费率越低。

     发行认购期以股票换购只能在网下进行，而且网下股票认购的申报时间只有1天，即12月24日，但是投资者也可预先填好认购单交给证券公司营业部。用来认购的股票必须是上证50指数成分股，单只股票最低申报股数为1万股，超过1万股的部分需为100股的整数倍投资者可以多次提交认购申请，累计申报股数不设上限。但是基金管理人有权决定是否接受认购的股票，也有权只接受其中的一部分。有一点需要注意的是，网下股票认购申请提交后就不能撤销。投资者提交认购申报后，账户内相应的股票即被冻结，清算交收则将于基金合同生效后方才进行。被冻结股票在冻结期间的权益仍归投资者所有。

     上证50ETF发售结束后，需要经过一个建仓期。在建仓期内，基金逐步买入缺少的上证50指数成分股，卖出在认购中所募集成分股的多余量，以构建上证50指数构成基本一致的投资组合。基金建仓结束并完成基金份额折算后，将开放申购赎回并在上海证券交易所上市交易。这时，投资者申购上证50ETF只能使用符合规定的一篮子股票和现金的组合，赎回时则获得一篮子股票。其申购赎回单位为100万份或其整数倍，并且只能通过华夏基金管理公司公布的申购赎回代理券商进行。基金上市之后即可进行二级市场交易。基金建仓期不超过3个月，具体时间长度根据基金募集的现金规模、当时上证50指数成分股的交易量情况确定。

     上证50ETF获准在上海证券交易所上市后，中小投资者和机构投资者都可以在二级市场上自由报价买卖ETF份额。此时，这种交易就可以通过任何一家具有A股经纪业务资格和上海证券交易所会员资格的证券商进行，而不仅限于参与此次接受网上现金认购的59家证券公司。实际交易中，上证50ETF的最小买入申报数量为100份或其整数倍，不足100份的部分可以卖出。同时，机构投资者还可以通过交易所大宗交易系统进行ETF份额的大宗买卖。

     对于小额投资者而言，ETF是炒指数的最好工具。简单地说，投资者完全可以把上证50ETF看作是一只特殊的股票，是由50只股票组成的超级大股票，其价格就是上证50的点数。这样的话，操作起来与原来的股票投资基本没有区别。市场感觉好又喜欢做短线的投资者可以方便地做波段操作，在指数低点买入，指数高点抛出。这样交易需遵守T＋1交易制度。

ETF交易模式图

股票风险金字塔