正文:

一，大豆，豆粕，豆油间套利交易原理：

原料与成本间套利是指利用与原材料商品和他的制成品间的价格关系进行套利，

原理：

（1）大豆，豆粕和豆油之间存在着"100％大豆＝17％（19％）豆油＋80％豆粕＋3％（1％）损耗"关系

（2）大豆，豆粕和豆油之间还存在着"100％大豆*购进价格＋加工费用＋利润＝17％（19％）豆油*销售价格＋80％豆粕*销售价格"的平衡关系。
大豆，豆粕和豆油之间套利有两种做法:大豆提油套利和反向大豆提油套利。

二，大豆，豆粕和豆油三者套利基本操作

（1） 大豆提油套利：

大豆提油套利是大豆加工商（油脂厂）在市场价格关系正常时进行的，主要目的是防止大豆价格突然上涨，或豆粕，豆油价格突然下跌引起的损失，使损失降至最低。

做法为：

购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上购入大豆或者将成品最终销售时才分别予以对冲。
这样大豆加工商就可以锁定产成品和原材料价格，防止市场价格波动带来的损失。

（2） 反向大豆提油套利：

反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常是采用的套利。当大豆价格受某些因素影响出现大幅上涨时，大豆价格可能与豆粕和豆油价格出现倒挂，大豆加工商将会采取反向大豆提油套利操作。

做法为：

卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。

三，案例：

例一：通过对现货市场和期货市场的统计分析，我们可以确定大连期货市场压榨收益的正常数值范围，如大于此数值范围，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式赚取无风险的套利利润，这样，压榨收益也必将出现回归至合理数值范围。因此，一旦市场出现这种机会，是进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的提油套利的好机会。

5月1日，大连期货市场9月大豆期价2700元/吨，9月豆粕期价2400元/吨，9月豆油期价5500元/吨，经计算，压榨收益238元/吨左右（包含所有压榨成本），而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右，所以投资者可以通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行提油套利。假设套利时，大豆、豆粕、豆油的建仓比例按压榨比例约1：0.8：0.2进行操作。后市发生压榨收益回归到正常水平时进行平仓操作。具体建仓价位、建仓比例以及出仓价位、盈亏情况如表8所示：

表8 提油套利效果分析（不考虑手续费和资金成本） 单位：元/吨

由上表可见，当压榨收益如预期出现缩小时，不论后期市场涨跌与否，此交易商均可获取稳定利润。

案二：反向提油套利

当大连期货盘面的压榨收益低于正常数值范围，且幅度较大时。油厂一般都会减少压榨量，这时将会使大豆需求量减少，同时豆油和豆粕的供给量也减少。从而造成大豆价格下跌和豆油、豆粕价格上涨，提高压榨收益，使其回归正常。因此，一旦市场出现这种机会，是进行卖大豆、买豆粕、买豆油反向提油套利的好机会。

11月1日，由于受禽流感的影响，国内豆粕价格急剧下跌，而同期大豆采购成本也有所下降，但幅度远小于豆粕。此时，大连期货市场1月大豆期价2700元/吨，1月豆粕期价2200元/吨，1月豆油期价5300元/吨，经计算，压榨收益只有40元/吨左右（包含所有压榨成本），而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右。由于国家高度重视禽流感疫情，加大防范措施，估计到1月份能够全面控制禽流感。某投资者判断到1月份，如果禽流感得到控制，加上中国春节的到来，预计饲料和豆油需求旺盛，压榨收益将回复到正常水平，可以进行卖大豆、买豆粕、买豆油的反向提油套利。

到12月份底，可能出现两种情况：第一，正如该投资者预料的一样，禽流感得到控制，饲料和豆油大幅上涨，1月大豆期价2900元/吨，1月豆粕期价2500元/吨，1月豆油期价5600元/吨，压榨收益为136元/吨，该投资者平仓获利；第二，由于国内豆农加大销售力度和12月底大量进口大豆到港，虽然禽流感得到控制，但大豆价格却一路下跌，1月大豆期价2400元/吨；而同时，由于春节对饲料和豆油的需求强劲，支撑了其价格，1月豆粕期价2000元/吨，1月豆油期价5200元/吨，压榨收益为162元/吨，该投资者平仓获利。

表9 反向提油套利效果分析（不考虑手续费和资金成本） 单位：元/吨

（套利时大豆、豆粕、豆油的建仓比例按压榨比例约1：0.8：0.2进行操作）

由上表可见，当压榨收益如预期出现扩大时，不论后期市场涨跌与否，此交易商均可获取稳定利润。

 

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